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一.避險基金的定義
避險基金(Hedge Fund)，在國內，Hedge Fund也被翻譯成「對沖基金」或「套利基金」，這些稱呼容易讓人產生字義上的誤解，扭曲避險基金的本質及內涵。避險基金是利用財務工程為基礎，同時運用現貨和衍生性金融商品，透過此基金在募集時所設定的投資策略來賺取絕對穩定的報酬。而避險基金主要的精神在於經理人巧妙運用多空部位來規避市場風險，所以經理人都以追求絕對報酬目標。
避險基金在信託契約中會明定操作策略，以後基金經理人將依據此操作策略利用財務工程製作操作模型來交易。其實避險基金的概念和傳統的共同基金一樣，都是匯集大眾的資金，委託專業經理人管理與投資，利潤與虧損亦由投資人承擔。但傳統的基金是採用買進/持有股票、債券或其他貨幣市場工具的操作方式，而避險基金則是運用單一或一組投資策略進行交易操作，以達到規避市場風險的目的，且由於部位較不受市場風險影響，所以經理人都以追求絕對報酬為操作目標。
二、避險基金的歷史
避險基金，起始於1920年代，美國有位名叫葛拉漢（Benjamin Graham ）的人，可以說是這類基金的創始者。到了1949年美國人瓊斯 ( Alfred Winslow Jones)，首次在同一個基金內結合股票的融資做多及放空部位，並建立經理人績效獎金制度，在當時瓊斯避險基金績效超越同期所有的共同基金，震撼整個投資界，稱為避險基金之父。
但避險基金卻也讓投資人卻步，因在於一九九七年投機大亨索羅斯看準泰國經濟泡沫化，大舉利用避險基金賣空泰銖、買美元，造成泰銖一夕暴跌腰斬，引發金融風暴。另外就是一九九八年長期資本管理公司﹝ＬＴＣＭ﹞號稱有兩名諾貝爾經濟學獎得主坐鎮，卻因過度槓桿操作，最後出現倒閉的慘劇。
過去10年內避險基金的規模已蓬勃發展，根據避險基金研究(HFR)的統計，全球避險基金在2003年年底已高達5600多檔，總管理資產規模為6500億美元，較10年前成長20倍。在金融商品不斷地開放之下，台灣在今年有機會開放避險基金的募集。
三、避險基金的特色
A.追求絕對報酬率：避險基金最主要的精神在於以最小風險追求絕對報酬（absolute eturn），其所設定的預期報酬率並不受指標(benchmark)指數多空表現影響。在台灣最常用來當指標指數的是台灣股價加權指數。
B.常利用空頭部位配合多頭部位並行操作：避險基金為了創造最佳的風險與報酬關係，用最低的風險換取最高的報酬，並降低市場之淨暴露風險，常利用空頭部位配合多頭部位並行操作，另外也常交互使用期貨、選擇權或其他策略來降低部位的波動性。
C.多半不受各國證券管理單位管轄，在操作手法及工作上較靈活且富彈性：避險基金常設立於免稅，且法律管制較不嚴格的國家或地區，以確保其操作彈性。但美國是一例外的國家。
D.管理人可以收取績效獎金：由於避險基金運用多種複雜的交易工具，其基金經理人必須具備高度的智慧、技巧與知識來靈活運用這些金融工具，並分析金融環境與市場趨勢。因此避險基金會從基金獲利中提撥固定百分比給經理人，作為績效獎金，有別於傳統基金經理人只收取固定年費或管理費。
四、避險基金的優點
A.在均衡的投資組合內加入避險基金可以改善整體風險調整回報。
B.大部分避險基金與股市的相關性均偏低。
C.基金經理會運用多種投資技巧，以達致無論市場表現如何，均可得到絕對的回報。
D.避險基金的波動性一般較市場為低，除了那些運用若干高風險策略的基金。
E.基金經理有爭取好表現的動力，經理的利益與投資者的一致。
F.避險基金的基金具有分散不同的避險基金策略及管理技巧的特質，而且提供更多有關持有基金的風險、策略及表現的詳細資料。
五、避險基金的風險
A.有大量損失的可能。
B.非常倚重基金經理的專業知識。
C.監管者並不審察沒有註冊的避險基金投資是否公平及穩當。
D.沒有註冊的避險基金無須公開其持股或表現。
E.你的首次投資可能會在第一年扣存，之後你可以每月、每季或每年取得資金。
F.風格有可能轉變。
六、避險基金的操作方式
A.依市場多空對做---基金經理人依市場情況調整投資組合內容，多空對做，除了規避市場下跌風險還可持續創造報酬，此為避險基金與一般共同基金最大的不同處，也是一般公認避險基金最原始的投資模式。
B.依事故操作---基金經理人利用特殊事件找尋被低估或具有潛力的證券，從中獲利。由於經理人主要針對某依特殊事件進行操作，因此部位報酬率較不受整體市場影響。
C.可轉換套利---基金經理人利用同一發行公司所發行的不同證券間的價格差異，進行套利，例普通股票與可轉換公司債間的套利。
D.低價股票---許多公司受到瀕臨破產、重整或其他不利消息影響，而使公司股票或債券價格大跌，基金經理人從中套利獲取報酬。
E.固定收益---基金經理人買進政府公債或其他固定收益衍生性證券，再放空條件類似且到期日最為接近的固定收益證券或債券，以賺取利差。
七、避險基金與傳統基金之比較
項目
傳統基金
避險基金
金融工具之運用
較為單純，通常只有現貨
較多元化，現貨與期貨並用
投資市場
通常以單一市場為主
跨國市場投資較傳統基金常見
績效要求
追求相對報酬
追求絕對報酬
績效穩定度
低
高
資訊透明度
高
低
流動性
高
低
八、避險基金與共同基金之比較
避險基金
共同基金
目標
避險基金追求絕對目標
共同基金追求相對報酬(擊敗指數)
操作策略
可作多作空、可使用槓桿與衍生性金融商品規避風險，具多元彈性之操作策略
只能作多，無法作空
缺乏避險工具可供使用
分散風險程度
與股票、債券市場相關性較低，能達成風險的有效分散
與股票、債券市場連動性較高，無法有效分散風險
持股策略
根據市場狀況，調整持股比率
不論市場好壞，需維持一定高持股比率
避險基金
共同基金
投資門檻
至少需25萬美元，但透過基金中基金只需3萬美元以上
單筆只需數百美元即可投資
利害共存
基金經理人出資參與本身所管理的基金
法令禁止基金經理人購買該基金之持股
報酬預測
投資人可預測某些策略的報酬率區間、可能之最大獲利或最大損失
預測共同基金的報酬率與預測市場走勢一樣困難
九、避險基金的種類
分兩類 1.單一策略 （single -strategy）
2.「基金中的基金」（Fund of Funds）
單一策略基金乃針對特別單一之策略進行操作，如可轉債套利、固定收益套利等。「基金中的基金」是以投資多種策略之避險基金為目的的基金。其定義為將使用不同策略之避險基金包裝為一投資組合以達到降低風險和穩定收益之目標。而基金中的基金之所以受投資人歡迎主要乃因其能真正達到風險分散及市場中立性，以及投資人不需要費時選擇投資策略以及監督。對資產配置而言，相對於股債市之高波動性，投資基金中之基金可降低整體投資組合之風險。
避險基金(Hedge Fund)，在國內，Hedge Fund也被翻譯成「對沖基金」或「套利基金」，這些稱呼容易讓人產生字義上的誤解，扭曲避險基金的本質及內涵。避險基金是利用財務工程為基礎，同時運用現貨和衍生性金融商品，透過此基金在募集時所設定的投資策略來賺取絕對穩定的報酬。而避險基金主要的精神在於經理人巧妙運用多空部位來規避市場風險，所以經理人都以追求絕對報酬目標。
避險基金在信託契約中會明定操作策略，以後基金經理人將依據此操作策略利用財務工程製作操作模型來交易。其實避險基金的概念和傳統的共同基金一樣，都是匯集大眾的資金，委託專業經理人管理與投資，利潤與虧損亦由投資人承擔。但傳統的基金是採用買進/持有股票、債券或其他貨幣市場工具的操作方式，而避險基金則是運用單一或一組投資策略進行交易操作，以達到規避市場風險的目的，且由於部位較不受市場風險影響，所以經理人都以追求絕對報酬為操作目標。
二、避險基金的歷史
避險基金，起始於1920年代，美國有位名叫葛拉漢（Benjamin Graham ）的人，可以說是這類基金的創始者。到了1949年美國人瓊斯 ( Alfred Winslow Jones)，首次在同一個基金內結合股票的融資做多及放空部位，並建立經理人績效獎金制度，在當時瓊斯避險基金績效超越同期所有的共同基金，震撼整個投資界，稱為避險基金之父。
但避險基金卻也讓投資人卻步，因在於一九九七年投機大亨索羅斯看準泰國經濟泡沫化，大舉利用避險基金賣空泰銖、買美元，造成泰銖一夕暴跌腰斬，引發金融風暴。另外就是一九九八年長期資本管理公司﹝ＬＴＣＭ﹞號稱有兩名諾貝爾經濟學獎得主坐鎮，卻因過度槓桿操作，最後出現倒閉的慘劇。
過去10年內避險基金的規模已蓬勃發展，根據避險基金研究(HFR)的統計，全球避險基金在2003年年底已高達5600多檔，總管理資產規模為6500億美元，較10年前成長20倍。在金融商品不斷地開放之下，台灣在今年有機會開放避險基金的募集。
三、避險基金的特色
A.追求絕對報酬率：避險基金最主要的精神在於以最小風險追求絕對報酬（absolute eturn），其所設定的預期報酬率並不受指標(benchmark)指數多空表現影響。在台灣最常用來當指標指數的是台灣股價加權指數。
B.常利用空頭部位配合多頭部位並行操作：避險基金為了創造最佳的風險與報酬關係，用最低的風險換取最高的報酬，並降低市場之淨暴露風險，常利用空頭部位配合多頭部位並行操作，另外也常交互使用期貨、選擇權或其他策略來降低部位的波動性。
C.多半不受各國證券管理單位管轄，在操作手法及工作上較靈活且富彈性：避險基金常設立於免稅，且法律管制較不嚴格的國家或地區，以確保其操作彈性。但美國是一例外的國家。
D.管理人可以收取績效獎金：由於避險基金運用多種複雜的交易工具，其基金經理人必須具備高度的智慧、技巧與知識來靈活運用這些金融工具，並分析金融環境與市場趨勢。因此避險基金會從基金獲利中提撥固定百分比給經理人，作為績效獎金，有別於傳統基金經理人只收取固定年費或管理費。
四、避險基金的優點
A.在均衡的投資組合內加入避險基金可以改善整體風險調整回報。
B.大部分避險基金與股市的相關性均偏低。
C.基金經理會運用多種投資技巧，以達致無論市場表現如何，均可得到絕對的回報。
D.避險基金的波動性一般較市場為低，除了那些運用若干高風險策略的基金。
E.基金經理有爭取好表現的動力，經理的利益與投資者的一致。
F.避險基金的基金具有分散不同的避險基金策略及管理技巧的特質，而且提供更多有關持有基金的風險、策略及表現的詳細資料。
五、避險基金的風險
A.有大量損失的可能。
B.非常倚重基金經理的專業知識。
C.監管者並不審察沒有註冊的避險基金投資是否公平及穩當。
D.沒有註冊的避險基金無須公開其持股或表現。
E.你的首次投資可能會在第一年扣存，之後你可以每月、每季或每年取得資金。
F.風格有可能轉變。
六、避險基金的操作方式
A.依市場多空對做---基金經理人依市場情況調整投資組合內容，多空對做，除了規避市場下跌風險還可持續創造報酬，此為避險基金與一般共同基金最大的不同處，也是一般公認避險基金最原始的投資模式。
B.依事故操作---基金經理人利用特殊事件找尋被低估或具有潛力的證券，從中獲利。由於經理人主要針對某依特殊事件進行操作，因此部位報酬率較不受整體市場影響。
C.可轉換套利---基金經理人利用同一發行公司所發行的不同證券間的價格差異，進行套利，例普通股票與可轉換公司債間的套利。
D.低價股票---許多公司受到瀕臨破產、重整或其他不利消息影響，而使公司股票或債券價格大跌，基金經理人從中套利獲取報酬。
E.固定收益---基金經理人買進政府公債或其他固定收益衍生性證券，再放空條件類似且到期日最為接近的固定收益證券或債券，以賺取利差。
七、避險基金與傳統基金之比較
項目
傳統基金
避險基金
金融工具之運用
較為單純，通常只有現貨
較多元化，現貨與期貨並用
投資市場
通常以單一市場為主
跨國市場投資較傳統基金常見
績效要求
追求相對報酬
追求絕對報酬
績效穩定度
低
高
資訊透明度
高
低
流動性
高
低
八、避險基金與共同基金之比較
避險基金
共同基金
目標
避險基金追求絕對目標
共同基金追求相對報酬(擊敗指數)
操作策略
可作多作空、可使用槓桿與衍生性金融商品規避風險，具多元彈性之操作策略
只能作多，無法作空
缺乏避險工具可供使用
分散風險程度
與股票、債券市場相關性較低，能達成風險的有效分散
與股票、債券市場連動性較高，無法有效分散風險
持股策略
根據市場狀況，調整持股比率
不論市場好壞，需維持一定高持股比率
避險基金
共同基金
投資門檻
至少需25萬美元，但透過基金中基金只需3萬美元以上
單筆只需數百美元即可投資
利害共存
基金經理人出資參與本身所管理的基金
法令禁止基金經理人購買該基金之持股
報酬預測
投資人可預測某些策略的報酬率區間、可能之最大獲利或最大損失
預測共同基金的報酬率與預測市場走勢一樣困難
九、避險基金的種類
分兩類 1.單一策略 （single -strategy）
2.「基金中的基金」（Fund of Funds）
單一策略基金乃針對特別單一之策略進行操作，如可轉債套利、固定收益套利等。「基金中的基金」是以投資多種策略之避險基金為目的的基金。其定義為將使用不同策略之避險基金包裝為一投資組合以達到降低風險和穩定收益之目標。而基金中的基金之所以受投資人歡迎主要乃因其能真正達到風險分散及市場中立性，以及投資人不需要費時選擇投資策略以及監督。對資產配置而言，相對於股債市之高波動性，投資基金中之基金可降低整體投資組合之風險。
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